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【資料圖】

事件：

中國工程機械工業(yè)協(xié)會公布了2023年5月挖掘機銷量數(shù)據(jù)。2023年5月納入統(tǒng)計的26家主機制造企業(yè)挖掘機共計銷售16809臺，同比下降18.50%；其中國內(nèi)市場銷量6592臺，同比下降45.87%；出口銷量10217臺，同比增20.98%。

點評：

5月挖機出口增速加快，內(nèi)銷處于筑底階段。2023年5月，挖掘機銷量為16809臺，同比下降18.50%，環(huán)比下降10.46%；國內(nèi)銷量為6592臺，同比下降45.87%，環(huán)比下降30.71%；出口銷量為10217臺，同比增長20.98%，環(huán)比增長10.35%，占總銷量的60.78%。內(nèi)銷下降主要系下游需求偏弱、挖機開工小時數(shù)增速放緩，疊加對國四標準產(chǎn)品的接受度仍有待提高。2023年1-5月，挖掘機累計銷量為93052臺，同比下降23.94%；國內(nèi)累計銷量為44933臺，同比下降43.90%；海外累計銷量為48119臺，同比增長13.93%。從數(shù)據(jù)上來看，挖機國內(nèi)銷量處于筑底階段。我們認為隨著行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、技術更新迭代等因素助力本輪下行周期時長縮短，預計2024年有望迎來新的一輪上行周期。

專項債發(fā)行提速助力項目開工率提升，寬松政策迎需求邊際改善。國內(nèi)房地產(chǎn)累計施工面積、新開工施工面積、開發(fā)投資累計金額等數(shù)據(jù)降幅仍在擴大，而累計竣工面積等數(shù)據(jù)呈回暖趨勢，2023年4月，房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資累計為-5.30%，環(huán)比下降0.20pct，呈持續(xù)下降趨勢。5月基建固定資產(chǎn)投資累計同比為9.53%，環(huán)比下降0.27pct，已連續(xù)三個月環(huán)比下降。根據(jù)專項債券信息網(wǎng)，2023年5月，新增地方政府債券發(fā)行金額為2905億元，其中新增一般債券發(fā)行金額為264億元，新增專項債券發(fā)行金額為2641億元。1-5月新增地方政府債券累計發(fā)行金額為22424億元，其中新增一般債券累計發(fā)行3567億元，新增專項債累計發(fā)行18857億元。我們認為，基建固定資產(chǎn)投資增速放緩或?qū)е禄椖块_工率下降，各省份高開工率也將趨緩。預計隨著新增地方政府債券發(fā)行提速，102項重大工程及多個水利工程、鐵路和道路建設、大數(shù)據(jù)中心、5G基站建設等新舊基建項目落實開工，將有效支撐工程機械需求。房地產(chǎn)行業(yè)仍處于相對低迷階段，但隨著國家及各地政府的下一輪寬松政策實施，行業(yè)景氣度有望回升，對工程機械需求將迎來邊際改善。

投資建議：我們認為挖機內(nèi)銷正處于筑底階段，出口增速加快有效對沖內(nèi)銷下滑風險。2023年4-5月，下游行業(yè)需求趨緩，隨著新增地方政府債券加速發(fā)行，助力下游項目開工率提升，有望拉動工程機械銷量。建議關注：三一重工（600031）、徐工機械（000425）、中聯(lián)重科（000157）、柳工（000528）、恒立液壓（601100）。

風險提示：（1）若基建/房地產(chǎn)投資不及預期，工程機械需求減弱；（2）若專項債發(fā)行進度放緩或發(fā)行金額不及預期，下游項目開工數(shù)量將會減少，工程機械需求趨弱；（3）若海外市場對國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品需求減少，將導致國內(nèi)企業(yè)業(yè)績承壓；（4）若原材料價格大幅上漲，業(yè)內(nèi)企業(yè)業(yè)績將面臨較大壓力。

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