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投資要點(diǎn)

本周三（8 月2 日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“恒達(dá)新材”詢(xún)價(jià)。

恒達(dá)新材（301469）：公司專(zhuān)業(yè)從事特種紙?jiān)埖难邪l(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，在中高端醫(yī)療和食品一次包裝原紙領(lǐng)域取得了領(lǐng)先地位。公司2020-2022 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.72 億元/7.58 億元/9.53 億元，YOY 依次為15.19%/12.77%/25.79%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速17.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.90 億元/1.04 億元/0.97 億元，YOY 依次為179.83%/15.40%/-5.95%，三年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速44.82%。最新報(bào)告期，2023 年1-6 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.85 億元，同比下降13.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.42億元，同比下降29.98%。根據(jù)初步預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023 年1-9 月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6,500 萬(wàn)元至7,800 萬(wàn)元，較上年同期變動(dòng)-24.21%至-9.05%。

投資亮點(diǎn)：1、公司的中高端醫(yī)療和非容器類(lèi)食品一次包裝原紙產(chǎn)品具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)入到知名客戶供應(yīng)鏈體系。公司生產(chǎn)的中高端醫(yī)療和非容器類(lèi)食品一次包裝原紙質(zhì)量比肩Arjowiggins、Sterimed、BillerudKorsnas 等國(guó)際巨頭，產(chǎn)品進(jìn)入到終端知名客戶供應(yīng)鏈體系。在醫(yī)療領(lǐng)域，公司供貨于振德醫(yī)療、穩(wěn)健醫(yī)療和威海威高等國(guó)內(nèi)知名醫(yī)療耗材及器械生產(chǎn)商，用于最終滅菌（先包裝后滅菌）醫(yī)療耗材及器械的包裝袋和紙包裝。在食品領(lǐng)域，公司產(chǎn)品通過(guò)德盟集團(tuán)、紫江企業(yè)、南王科技等國(guó)內(nèi)外大型食品包裝生產(chǎn)企業(yè)，最終應(yīng)用于肯德基、德克士、漢堡王、賽百味等連鎖快餐的食品的一次包裝，以及星巴克、喜茶和蜜雪冰城等連鎖飲品店的紙吸管，打破了外資在非容器食品包裝原紙領(lǐng)域的壟斷地位。2、產(chǎn)量口徑下公司現(xiàn)階段市場(chǎng)份額領(lǐng)先，新增產(chǎn)能有望進(jìn)一步夯實(shí)市場(chǎng)份額。2021 年公司醫(yī)療包裝原紙產(chǎn)量國(guó)內(nèi)占比為16.84%；2021 年公司食品包裝原紙產(chǎn)量占全國(guó)非容器食品包裝原紙產(chǎn)量的12.71%。為進(jìn)一步夯實(shí)公司份額優(yōu)勢(shì)，公司積極擴(kuò)充產(chǎn)能；根據(jù)公司招股書(shū)，IPO 募投產(chǎn)能恒川新材3 號(hào)線項(xiàng)目已于2022 年4 月竣工投產(chǎn)；同時(shí)，根據(jù)公司官網(wǎng)信息，于2022 年下半年開(kāi)工建設(shè)的“恒川新材年產(chǎn)5 萬(wàn)噸新型包裝用紙生產(chǎn)線及1 萬(wàn)噸食品醫(yī)療制品深加工項(xiàng)目” 預(yù)計(jì)于將于今年第四季度開(kāi)始投產(chǎn)，屆時(shí)公司將形成16.60 萬(wàn)噸年產(chǎn)能，較現(xiàn)有產(chǎn)能（截至招股書(shū)日10.60萬(wàn)噸）提升56.60%。

同行業(yè)上市公司對(duì)比：綜合考慮業(yè)務(wù)與產(chǎn)品類(lèi)型等方面，選取仙鶴股份、凱恩股份、民豐特紙、恒豐紙業(yè)、五洲特紙、華旺科技、齊峰新材為恒達(dá)新材的可比上市公司；從上述可比公司來(lái)看，2022 年平均收入規(guī)模為36.82 億元，銷(xiāo)售毛利率為13.94%；剔除負(fù)值、極值的可比PE-TTM（算術(shù)平均）為22.36X；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模低于行業(yè)可比公司平均，毛利率高于行業(yè)可比公司平均。

風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢(xún)價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。

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